那些创业公司爱送的期权,可能一文不值

首页在线问答正文人气:173 ℃时间:2020-04-18 01:57:34

美国在线教育网站Tutorspree的联合创始人Aaron Harris在其博客中写到,目前创业公司的员工薪酬结构方式正在发生改变。原有的薪酬模式是每个员工获得相对低的薪水,但却“很高”的股权收益,这种模式仅仅在一个健康的公共市场中发挥作用,因为未来实现公平并不是遥不可及。然而,如果创业公司的IPO发行还遥遥无期,亦或是根本不太可能上市,这种情况下,改变薪酬结构势在必行。

公司的股份期权只有可以变现才能算作薪酬的一部分,需要清晰明确获得期权的时间点和能变现的时间点。而变现又需要下列两个条件:第一,股票价格远高于期权的执行价格,这样员工的期权变现才有意义;第二,要有人愿意买进这些股票。上述两个条件的发生需要流动市场作为条件,也就是传统意义上的公共市场。只有在这样的市场中交易,员工才能随时随地在高价位时卖出股票,进而规避期权所带来的风险。在期权价格不断攀升的时候,规避风险尤为重要,可以让员工99%的资金投入单一的非流动性资产。

相反,当股票期权只能在二级市场进行私人交易,更甚者只有得到公司的批准才能卖出,这些期权对于员工来说几乎毫无价值,具体缘由描述如下:

第一,控制权是资产定价的重要因素。试想,假如有员工想卖出股票为买房置业筹资,如果是在上市公司,员工可以直接行使期权,快速卖出股票获得现金来买房;而如果是在非上市公司,员工想卖出股份必须征求公司的同意,一旦公司不允许,员工手中的期权就不能变现。于是,期权对于员工来说就像鸡肋,其价值大打折扣。

第二,在牛市未出现前,股市前景不明朗,期权变得更不值钱。这种情况下,员工被授予期权,却不知道未来何时才能卖出,而卖出还需董事会批准,并且对购买者还严加限制,甚至会要求员工无论出于何种原因,都不得进行期权买卖。以上提到的可能性进一步增加了期权的不确定性,让期权增值变得更难,不断贬值。

公司的创始人在授予员工期权时,就应该考虑到期权价值变化;而员工在评估公司福利待遇和签合同的时候,也需要认识到期权价值的变化。但是,由于缺乏相关信息,很难做到这一点。没有一个流动的公开市场来评估股票,很难说期权的价值到底是多少。唯一可能最好的办法是,员工通过公司融资环节中的最新估值来进行判断。可能你会发现,对融资环节了解得越深入,期权价格的关联度也越低。此外,还不能比较不同员工对私有股票的不同控制和持有方式,员工几乎不可能知道期权的标准价格是多少。

第三,现如今个人期权的价值可能比以往低,因为不论是公司创始人还是员工,大家都清楚现在的公司上市之路比以往都漫长得多。这一个非常大的问题,通常员工都会将薪水和期权的现值累加,来计算自己的真实收入,如果变现的时间越长,当前的价值也就越低。

这样的薪资累加结果显得尤为重要,尤其是从从上市公司挖人,很多上市公司都为员工提供了股票分红,而且具备清晰的价格和卖出条件。再加上这些上市公司的股票很容易兑换成现金,其他公司的薪酬很难与之竞争。而即便是没有上述原因,创业公司在初步阶段的期权也很难估值,就算先将这些期权的最终价值搁置一边不谈,期权何时才能行使、何时才能卖出,这些都是非常重要的问题。随着公司的进一步发展,不仅期权的折现系数成为要素,而且终值兑换的不确定性也会更加突出。比如,当前市值1000万美元的公司,不可能在3个月后变为10亿美元,这便是合理预期。而一旦这个时间推算到几年后,一切都将成为可能,直接影响到薪酬的总值。

Aaron Harris并不是唯一一个看到这个问题的人,实际上,已经有很多工具来帮助员工如何有效利用长期期权。一些银行或私人投资者通过期权抵押提供贷款,这种方式就挺好,但是背负债务却不同于享有现金。同时,这种方式也会导致潜在的棘手麻烦,期权的价值由二次交易所决定,是一个缺乏流动性的系统,很可能会突然戏剧性的下跌,此时债权人就可以索赔资产。即使后续价格回弹,贷款的员工依然会因索赔负债累累。

公司创始人需要处理这些问题,鉴于对于优秀员工的竞争是如此激烈,更需早做准备。有一个办法是,既然短期看公司期权价值不高,可以大幅增加所有期权及相关收益。

另外一种办法是,建立一个内部资金流动机制,可以在预定的时间点从员工手中购买股份。购买者可以是公司现有的投资人,或者其他员工和股份持有人。由于销售的时间节点是预设好的,不提供对外开放,因此期权的价值可以保证,即便是有所减少,也不会低于流动市场。

一些创业公司尝试将收益分享项目作为常态化措施,尤其是没有上市计划的公司,这些公司的数量还在不断上升。这是一个非常强大的保留措施,员工都会为这样“撒钱”的公司卖力工作。

与此同时,期权的一些基本要素需要铺垫:创业公司需要将二级销售和期权赎回的策略进行标准化管理。每一家公司和每一个员工都是依靠自己,自力更生,一般来说,员工想在二级市场卖出股份时,都会先问问身边的朋友,知不知道有谁愿意买。然后会找到一个经纪人,介绍买家,并通过交易量赚取佣金。但是这样的交易,每一笔价格都不一样,公司的销售条件也没有标准化,对员工很不公平,导致很多困惑和不利的结果。

或许我们需要做两件事:第一,公司创始人承诺将会在权力允许范围内,让股份持有者在二级市场卖出价高于估值;第二,市值很高的非上市公司创始人,参与到一个健康的、标准化的二级市场中,允许这些股份的清仓。

可以预见,将会出现很多各种各样的解决方案,随后市场会选择一个最适合的,也是雇佣优秀人才的公司正在使用的一种方法。创始人也应该一直关注,一旦好的方法出现,便立即采用。

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